诺普信调研简报:土地流转打开巨大空间

来源：互联网2014-05-13 10:44:46

来源：海通证券

主要观点:

2014年诺普信业绩大概率高增长。诺普信此前公告1Q2014季报及上半年业绩指引,1Q2014公司收入同比+28%、环比+201%,净利润同比+42%、环比+586%,2014上半年预计实现净利润1.88-2.31亿元,同比增长30%-60%。受农作物种植季节性影响,通常公司1-6月的收入、利润占全年比重超过70%,按照指引,2014年公司业绩将大概率实现高增长。

渠道改革、示范推广初见成效。公司业绩增长得益于经营效率提升、产品销量增长,过去两年,公司推行了营销改革,通过精简人员、优化网络结构,逐渐理顺经销商代理(CK)与零售店销售(AK)的利益关系,经营效率大幅提升;与此同时,公司确立了以“试验示范推广”为核心的服务理念,邀请植保专家、作物经理、技术人员等,通过田间试验示范、农民课堂、技术观摩会等形式,指导农民科学用药、科学种植,经过几年的积累,示范推广效果逐渐显现,产品销量明显增长,“诺普信”品牌连续多年获得“中国农民喜爱的农药品牌”。

土地流转加速,深刻改变行业竞争业态。据农业部统计,截至2013年底,全国承包耕地流转面积3.4亿亩,是2008年底的3.1倍,流转比例达到26%。土地流转将使种植趋于集中化,集中化种植的专业化、个性化需求将增多,具备扁平化渠道、综合性技术服务体系的企业有望在竞争中胜出。诺普信拥有业内覆盖度广、扁平化程度高的营销网络以及技术服务团队,随着土地流转加速,市场占有率将进一步提升。

维持公司“增持”评级,6个月目标价11.25元。诺普信作为国内农药制剂企业,经营效率持续改善,在土地流转、行业集中度逐渐提高的大背景下,市场份额有望进一步提升;潜在的合作、并购也有可能为公司业绩增长带来想象空间。我们看好公司的发展前景,不考虑常隆化工并表,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.45元、0.54元、0.65元,对应2014-2016年动态市盈率分别为22倍、18倍、15倍。我们维持公司“增持”投资评级,调高6个月目标价至11.25元,对应2014年25倍市盈率。

风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)下游需求波动风险;(3)相关收购、合作进度不达预期。

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